La acción ITUB4 no está cayendo hoy: a las 10:18 de este miércoles (4), subía un 2,78%, a R$ 39,58, luego de que Itaú reportara una ganancia neta recurrente de R$ 12,6 mil millones en el tercer trimestre. Lo que pesa sobre el papel es otra cosa: el CEO Milton Maluhy Filho afirmó que el banco "no es inmune" a un 2027 de tasas altas y crédito más complejo.
¿Por qué la acción ITUB4 está cayendo? Hoy, en realidad, sube
Quien escribe esa pregunta probablemente vio retroceder al papel en los últimos días. Nuestro análisis de ayer sobre la caída de la acción vinculó el retroceso a las elecciones y a la expectativa por el balance del 3T26. Las fuentes de hoy no aportan un motivo nuevo para la baja. Lo que muestran es la reacción al resultado, que fue positiva.
La inquietud que queda en el aire proviene de la conferencia de prensa, no de la pantalla de cotizaciones. Que un banco presente cifras sólidas y, el mismo día, advierta que el año siguiente será más difícil obliga al inversor a separar dos cosas: lo que Itaú entregó y lo que Itaú teme.
¿Qué dijo el CEO de Itaú sobre 2027?
“No somos inmunes, nunca fuimos inmunes.”Milton Maluhy Filho, CEO de Itaú Unibanco, en conferencia de prensa sobre el 3T26 (Money Times)
Según Money Times, Maluhy afirmó que Itaú está más preparado para un ciclo adverso, pero no ocultó su preocupación. Señaló tres presiones: tasas de interés elevadas por más tiempo, menor crecimiento y un eventual aumento del desempleo. Llamó la atención sobre la combinación de familias con un mayor nivel de ingresos comprometidos y empresas que tendrán que refinanciar deudas a costos más altos. Según su evaluación, esto podría afectar tanto la demanda de préstamos como la capacidad de pago de los clientes.
El CEO recordó además que "los economistas están revisando sus proyecciones de PIB para el año que viene". La respuesta del banco, en sus palabras, es seguir creciendo con disciplina: priorizar a los clientes considerados más resilientes y las líneas con mayores garantías, dentro de una política implementada desde hace varios trimestres para evitar una expansión acelerada en los momentos favorables.
¿El balance del 3T26 respalda esta cautela o la contradice?
Las cifras dan la razón a ambas partes. Según InfoMoney, el resultado se ubicó en línea o ligeramente por encima del consenso de los analistas:
Un alza de cerca del 2% respecto al trimestre anterior y de entre el 6% y el 13% en comparación con el año anterior, según la metodología de los analistas.
Retorno sobre el patrimonio neto del trimestre.
Crecimiento en 12 meses, impulsado por hipotecas, préstamos con deducción en nómina y PyMEs con garantía estatal.
Observe el último recuadro: la cartera creció justamente en los segmentos que el CEO definió como prioritarios, los de mayor garantía. La cautela no es solo un discurso, ya se refleja en la composición del crédito.
La morosidad es donde el balance muestra sus matices. El retraso a más de 90 días subió del 1,9% al 2,0%, movimiento atribuido a la normalización de la cartera de pequeñas y medianas empresas tras la finalización de los períodos de gracia en programas gubernamentales. En tanto, la morosidad de 15 a 90 días bajó del 1,8% al 1,7%. Este segundo indicador suele anticipar lo que vendrá a futuro, y mostró una mejora. Es decir: el balance de hoy no refleja la devaluación operativa que teme el CEO, sino a un banco preparándose para ella.
Si el resultado es bueno y la advertencia es seria, ¿por qué sube la acción?
Según InfoMoney, el balance reforzó la percepción de que Itaú es la institución mejor posicionada para atravesar un escenario de crédito desafiante, a la par de un día de mayor optimismo en el mercado general. En otras palabras, la cautela del mayor banco privado del país fue leída como una muestra de gestión de riesgo y no como una alarma. Esto es relevante para el sector: si el líder advierte que el ciclo se ajustará, las demás entidades enfrentarán el mismo contexto con menor margen de maniobra.
- Ganancia neta y ROE en línea o por encima del consenso, con la morosidad de corto plazo (15 a 90 días) en descenso.
- Cartera de crédito creciendo en líneas con garantía, lo que brinda protección ante un eventual deterioro del empleo.
- El CEO advierte sobre familias con ingresos comprometidos y empresas refinanciando a tasas más altas: el riesgo existe, aunque aún no impactó en el balance.
- La morosidad a más de 90 días aumentó, si bien el banco lo atribuye al fin del período de gracia para las PyMEs.
¿Itaú cerrará el grifo del crédito? Según sus declaraciones, no: la cartera creció y el plan es seguir expandiéndose con selectividad. Lo que cambia es a quién se le otorga y bajo qué garantías. ¿Y la retribución al accionista? Las fuentes de hoy no traen novedades sobre dividendos; las reglas del nuevo JCP (interés sobre capital propio) están en nuestra nota sobre la fecha corte del JCP.
Nada en el balance de hoy exige apresurarse a vender. La caída de los últimos días se produjo antes del resultado, y este fue positivo. La cautela del CEO es una advertencia de cara a 2027, no un hecho consumado de 2026: cambia lo que se debe vigilar, no necesariamente lo que hay que hacer hoy. Si su tesis de inversión depende de un ciclo de crédito sin sobresaltos, el propio líder del sector acaba de emitir una señal de alerta.
¿Qué factores monitorear en adelante?
El CEO trazó la hoja de ruta del riesgo y el balance fija la vara. Conviene cruzar estos datos con nuestro análisis de las proyecciones y del costo de capital de Itaú, que examina el mismo escenario desde otra perspectiva.
Morosidad de 15 a 90 días — se ubica en el 1,7%, tras bajar desde el 1,8%. Si vuelve a superar el 1,8%, la prudencia señalada por el CEO empezará a manifestarse en los números.
Morosidad a más de 90 días — se encuentra en el 2,0%, frente al 1,9% anterior. Si mantiene la tendencia al alza una vez superada la normalización de las PyMEs, el argumento del fin del período de gracia perderá validez.
Ritmo de la cartera de crédito — creció un 10,2% en 12 meses. Una desaceleración daría cuenta de la selectividad del banco o de una menor demanda, que es el otro riesgo advertido por Maluhy.
En resumen: el CEO de Itaú sostuvo que el banco no es inmune a un 2027 más complejo, pero el 3T26 no refleja un deterioro, sino preparación. Quienes tienen posiciones en ITUB4 deben seguir la morosidad de 15 a 90 días como indicador clave, en lugar de reaccionar al impacto del titular.
