China está exportando más que nunca, y el excedente llega a Brasil con un precio difícil de superar. Quien lo siente primero es el accionista de la siderurgia. Sin embargo, parte de la protección ya está en vigor y la próxima decisión se conocerá en diciembre.
¿Qué divulgó China sobre sus exportaciones?
Según la Administración General de Aduanas de China, que publicó las cifras el martes (10), las exportaciones del país crecieron un 35,2% en octubre, totalizando US$ 412,3 mil millones. En el acumulado del año, China registró un superávit comercial de US$ 1,04 billones en los diez primeros meses de 2026.
Más de US$ 1 billón de superávit en diez meses. En 2025, la marca recién se alcanzó en noviembre.Aduana de China, datos de octubre de 2026
La cifra de octubre, sin embargo, combina dos movimientos. El alza estuvo impulsada por la demanda global de productos tecnológicos vinculados a la inteligencia artificial, y no solo por el exceso de acero y automóviles. El mes también mostró una desaceleración: el incremento se situó por debajo del 36,3% registrado en septiembre, y el saldo de US$ 105,28 mil millones quedó por debajo de los US$ 125,8 mil millones previstos por el mercado. Aun así, el país se encamina a superar el récord de US$ 1,2 billones de 2025. La pregunta relevante es por qué sobra tanta producción.
¿Por qué China produce más de lo que logra vender internamente?
Porque el modelo chino se diseñó con ese propósito. El economista Michael Pettis, profesor de la Universidad de Pekín, expuso en el Alacero Summit 2026, encuentro de la siderurgia latinoamericana realizado en Ciudad de México. Allí argumentó que el financiamiento preferencial y las políticas industriales permiten que las empresas sigan produciendo incluso ante dificultades financieras. La fábrica que en Brasil cerraría por pérdidas, allá continúa operando.
El lado de la demanda también ayuda a explicarlo. En febrero, el FMI destacó que la economía china enfrentaba una demanda interna relativamente débil, dificultades prolongadas en el sector inmobiliario y presiones deflacionarias. En el caso del acero, el impacto es concreto. Según datos de la OCDE presentados por Alacero, el exceso de capacidad mundial de producción de acero se estimaba en 640 millones de toneladas en 2025, de las cuales cerca de 320 millones correspondían a China. La mitad del excedente global está en un solo país.
Lo que le da la denominación de "2.0" al fenómeno es la evolución del catálogo exportador. La competencia ya no se concentra en productos baratos e intensivos en mano de obra: ahora entran vehículos eléctricos, maquinaria y electrónica. ¿Y cuánto de esto llega ya a los puertos brasileños?
¿Qué proporción de la producción china está llegando a Brasil?
Cada vez más, y a un ritmo superior al de las ventas de Brasil hacia allí. Los datos de la Secex, del MDIC, muestran el distanciamiento de ambas puntas en octubre:
| Comercio Brasil–China | Oct/2025 | Oct/2026 | Variación |
|---|---|---|---|
| Brasil compra a China | US$ 6,43 mil mill. | US$ 7,53 mil mill. | +17,1% |
| Brasil vende a China | US$ 9,07 mil mill. | US$ 8,59 mil mill. | -5,3% |
| Superávit de Brasil (saldo a favor) | US$ 2,64 mil mill. | US$ 1,06 mil mill. | -60% |
En el acumulado del año, la tendencia se confirma: de enero a octubre, las ventas hacia China crecieron un 10,0%, alcanzando los US$ 93,104 mil millones, mientras que las importaciones subieron un 10,6%, hasta los US$ 66,146 mil millones. La dependencia también aumentó. La participación china en las importaciones brasileñas pasó del 19,3% en los diez primeros meses de 2018 al 26,4% en el mismo período de 2026. El caso más evidente es el de los automóviles: según el Consejo Empresarial Brasil-China, las compras de vehículos eléctricos chinos crecieron un 341% en valor, sumando cerca de US$ 2,4 mil millones en nueve meses.
Este flujo impacta en una industria que ya venía debilitada. Como mostramos al comentar el retroceso de la producción industrial divulgado por el IBGE, la fábrica brasileña no se encuentra en una fase holgada para absorber competencia. Sin embargo, el acero lo siente antes que nadie.
¿Qué acciones de la B3 lo sienten primero y cuánto pesa en sus beneficios?
Las siderúrgicas, y con intensidades muy diferentes. La presión es regional: según Alacero, los productos importados representaron el 43,5% del consumo aparente de acero laminado en la región entre enero y agosto de 2026, la cifra más alta de la serie histórica. En el mismo evento, el CEO de Gerdau, Gustavo Werneck, afirmó que la OMC no ha sido eficaz para resolver las distorsiones generadas por las exportaciones desleales de China.
Lo que le importa al accionista es cuánto altera el precio del acero en Brasil el resultado de cada compañía. Una estimación bancaria publicada en febrero refleja la magnitud del impacto:
Según la lectura de esta estimación, una variación del 1% en los precios domésticos puede generar un impacto aproximado del 9% en el Ebitda de Usiminas, del 2% en el de Gerdau y del 1% en el de CSN. Usiminas, concentrada en aceros planos para el mercado interno, es la más expuesta a cualquier descuento que fuerce el acero chino. Gerdau cuenta con producción en Estados Unidos, por lo que logra diluir el riesgo.
La defensa comercial ya se inició. En febrero, el gobierno publicó la Resolución Gecex nº 854, que aplica derechos antidumping definitivos, por hasta cinco años, a las importaciones de laminados planos en frío originarios de China, tras la medida previa sobre el acero prepintado. Aún falta la bobina en caliente. Para XP, la resolución antidumping para el HRC se espera para diciembre, con un impacto incremental limitado debido a que las importaciones provenientes de China ya retrocedieron. En otras palabras, buena parte de la protección ya está incorporada en la cotización de las acciones.
En el índice general, el efecto resulta acotado. En la jornada en que circuló la noticia, el Ibovespa cerró en 172.457 puntos, con un alza del 0,66%. El shock es sectorial, y la misma China que vende acero barato es la que demanda la soja, el petróleo y el mineral de hierro que sostienen otra parte de la bolsa. No obstante, esa demanda también puede presentar fallos, como recordó la suspensión de las compras de carne avícola de Santa Catarina.
¿Existe algún aspecto positivo para el inversor?
Existe, y se observa fuera de la siderurgia. La entrada de producto importado barato tiende a contener el precio de los bienes industriales en Brasil, lo que favorece a la inflación. Esta es una lectura propia y el efecto es parcial: el factor contrapuesto, como señalamos al analizar el petróleo por encima de los US$ 106, proviene de la energía. Para quienes invierten en renta fija, la deflación exportada por China juega a favor de menores tasas de interés en el futuro, no en contra.
Respecto a la evolución de esta presión, Pettis no anticipa un alivio inmediato. Considera poco probable que China pase a consumir más en el corto plazo, ya que ello requeriría reorientar la totalidad de su política económica. Por su parte, el sector industrial exige una mayor protección: las siderúrgicas latinoamericanas promueven barreras de entrada a la importación de automóviles, electrodomésticos y maquinaria, enfocadas en los productos chinos. En la práctica, el inversor debe sopesar ambos frentes:
- El antidumping sobre el acero plano ya rige por hasta cinco años, y la resolución sobre la bobina en caliente, prevista para diciembre, podría completar la cobertura protectora.
- Las importaciones brasileñas de acero chino ya retrocedieron tras las primeras medidas, según XP.
- Las empresas exportadoras de commodities mantienen a China como su comprador principal.
- El excedente chino de acero, estimado en cerca de 320 millones de toneladas, no se reduce mediante aranceles brasileños.
- La presión competitiva se extiende a vehículos, maquinaria y electrónica, sectores que carecen aún de una protección equivalente.
- El superávit comercial de Brasil con China se redujo en octubre, y Usiminas se mantiene como la firma más sensible ante cualquier caída en la cotización del acero.
