Para los especialistas consultados por InfoMoney, sí vale la pena: el título con tasa fija por encima del 15% y el IPCA+ cerca del 8% de interés real representan una oportunidad. La advertencia, unánime entre ellos, es comprar en cuotas y solo con el dinero que pueda permanecer invertido hasta el vencimiento.
¿Vale la pena invertir en el Tesouro Direto a más de 15% al año?
Sí, con cautela, según los analistas consultados por InfoMoney. Las tasas de los bonos soberanos brasileños se dispararon desde la reelección del presidente Lula. En dos semanas, el título protegido contra la inflación de menor plazo saltó del IPCA + 6,72% anual al 7,82% de interés real, y la tasa fija de corto plazo trepó del 12,90% a más del 15% el viernes (6). Para quienes recién empiezan, la recomendación es unánime: ingresar de forma gradual. Matheus Villela, de Aware Investments, sugiere dividir el aporte en tres o cuatro etapas, a lo largo de tres a seis meses.
En la práctica, la duda es si estas tasas son una ganga o el preludio de un escenario más complejo. La respuesta depende del factor que impulsó el alza de las tasas, y no fue el Banco Central.
“En los títulos de largo plazo, la percepción fiscal pesa más que la Selic”Maria Carolina Luchesi, especialista de inversiones de Hike Capital, a InfoMoney
¿Por qué las tasas superaron el 15% si la Selic no subió?
El motivo radica en la preocupación por las cuentas fiscales del gobierno. El Copom, el comité de política monetaria del banco central brasileño, mantuvo la Selic en 13,75% el miércoles (4), pero las tasas de los bonos se mueven por cuenta propia: incorporan la prima que exige el inversor para prestarle al gobierno durante varios años. El momento más tenso ocurrió el 26 de octubre. Ese día, según InfoMoney, las tasas fijas registraron la mayor suba diaria de su serie histórica y la negociación llegó a suspenderse, un episodio que explicamos en por qué el Tesouro Direto frenó las negociaciones.
El avance no se produjo en línea recta. Hace un mes, los papeles que pagaban cerca o por encima del IPCA+ 8% habían desaparecido del escaparate del Tesouro Direto, según Seu Dinheiro, y el 8 de octubre el Tesouro vendió bonos de tasa fija en la mayor subasta desde 2020. Este vaivén demuestra que las rentabilidades pueden caer con la misma rapidez con la que subieron, así como la posibilidad de que continúen al alza. JPMorgan proyectaba que las tasas de los bonos soberanos denominados en reales podrían alcanzar el 15,5% en un escenario pesimista. Dicho escenario depende de las medidas de ajuste fiscal que presente el gobierno, un asunto que abordamos en lo que Lula debe anunciar sobre el ajuste fiscal.
Ante este panorama, ¿qué título elegir? La decisión depende del horizonte temporal en el que el dinero pueda permanecer inmovilizado y de las expectativas sobre la evolución de la inflación.
¿Tasa fija, IPCA+ o Selic: cuánto paga cada uno en la actualidad?
| Título | Tasa (5/11) | Qué dicen los analistas |
|---|---|---|
| Tesouro Selic | Selic 13,75% | Rinde cerca de 11,6% anual neto; es el destino para el fondo de emergencia |
| Prefixado 2029 | 14,94% | El preferido de Luchesi y Villela: cerca del 15% y menor volatilidad |
| Prefixado 2032 | 15,34% | Mayor rendimiento, pero experimenta caídas de precio más pronunciadas cuando suben las tasas |
| Prefixado con pago semestral 2037 | 15,21% | Paga intereses cada seis meses; plazo largo |
| IPCA+ 2032 | IPCA + 7,92% | Luchesi identifica el mejor equilibrio entre 2029 y 2032 |
| IPCA+ 2040 | IPCA + 7,62% | Villela reserva los plazos largos para quienes planifican la jubilación |
| IPCA+ 2050 | IPCA + 7,48% | Presenta la mayor volatilidad de precio |
Las tasas de la tabla corresponden a los registros de InvestNews tras la reunión del Copom. El Prefixado 2029 se ubica alrededor del 15% y en ocasiones por debajo: en la mañana del viernes (6) pagaba 14,78%. El cálculo de Luchesi para el Tesouro Selic indica que, con el CDI cerca del 13,65% anual y un impuesto a la renta (IR) del 15% para inversiones superiores a dos años, el rendimiento neto se sitúa en torno al 11,6% anual.
Para decidir entre un título de tasa fija y el IPCA+, conviene observar la inflación implícita. Según nuestras estimaciones, al comparar el Prefixado 2032 con el IPCA+ 2032 —ambos con vencimiento en el mismo año—, el mercado descuenta una inflación media cercana al 6,9% anual para ese periodo (1,1534 ÷ 1,0792 − 1). Si el IPCA supera ese nivel, el IPCA+ resulta más rentable. Si se ubica por debajo, el título de tasa fija se lleva la ventaja.
¿Cómo se traduce esto en dinero? Con un precio de R$ 481,63 al 5/11, R$ 10.000 permiten adquirir cerca de 20,76 títulos del Prefixado 2032. Al vencimiento, en enero de 2032, cada uno tendrá un valor nominal de R$ 1.000, lo que equivale a R$ 20.763 brutos. Al descontar el impuesto a la renta del 15% sobre la ganancia, quedan aproximadamente R$ 19.150 (estimación propia, sin incluir la tasa de custodia). En el Tesouro Selic, manteniendo la tasa en 13,75% durante el mismo plazo, la proyección se sitúa en unos R$ 17.600. Dicha diferencia solo se materializa si la tasa Selic desciende en ese intervalo y si el inversor mantiene el bono hasta el final. En caso de requerir la venta anticipada, el resultado cambia.
¿Quienes compraron antes del repunte sufrieron pérdidas?
Solo incurre en pérdidas quien decida vender en este momento. Ante una suba de tasas, el valor de mercado de los títulos ya adquiridos desciende. De acuerdo con Luchesi, el incremento de poco más de 1 punto porcentual en la tasa desde el 23 de octubre redujo el precio del IPCA+ 2032 en cerca de un 6%. En el segmento de tasa fija el impacto fue mayor: el Prefixado 2032 cedió cerca de un 10% desde el 23 de octubre. Quienes conservan el papel hasta el vencimiento perciben la rentabilidad pactada, de modo que la minusvalía actual desaparece del extracto. Esta fue la recomendación emitida a finales de octubre en cómo invertir en el Tesouro tras la reelección.
La misma lógica se aplica a quienes compran hoy. Si las tasas trepan hasta el 15,5% contemplado en el escenario pesimista de JPMorgan, los compradores actuales verán sus posiciones en rojo de manera transitoria. Justamente para mitigar ese riesgo se realizan compras en cuotas: cada tramo ingresa a un tipo diferente, lo que evita depender de atinar con el día exacto. Villela subraya que lo fundamental es sostener la inversión hasta el vencimiento, momento en el cual se materializa la rentabilidad contratada.
Factores a favor y en contra de invertir en el contexto actual
- El título de tasa fija por encima del 15% supera el rendimiento del Tesouro Selic, dado que la tasa de referencia se encuentra en 13,75%, casi un punto y medio por debajo.
- El IPCA+ cercano al 8% asegura una ganancia real por encima de la inflación que, hace un mes, no estaba disponible en el mercado.
- Los bonos con vencimiento entre 2029 y 2032 ofrecen rentabilidades similares a las de los plazos más largos con una menor volatilidad. Lucas Oliveira, de Nexgen Capital, opera con horizontes de dos a seis años.
- El repunte responde al riesgo fiscal, y aún no hay certeza de que el ajuste prometido se concrete. De no materializarse, las tasas podrían escalar aún más.
- La venta anticipada antes del vencimiento puede acarrear pérdidas. El dinero destinado a emergencias no debe colocarse en títulos de tasa fija ni en IPCA+.
- Los vencimientos de 2040 y 2050 ofrecen rentabilidades menores que el de 2032 y muestran una volatilidad significativamente mayor.
Para quienes realicen su primera operación, la guía sobre cómo comprar en el Tesouro Direto detalla los pasos para abrir la cuenta y seleccionar el activo. Si la inquietud principal es que la deuda soberana escape al control, es aconsejable revisar el plan B para la deuda pública y el riesgo inflacionario. En ese escenario, el IPCA+ brinda una mejor cobertura que la tasa fija.
Resumen: los especialistas consultados por InfoMoney aconsejan aprovechar la coyuntura, y los cálculos respaldan esa postura. El título de tasa fija supera a la Selic si se mantiene hasta el final, mientras que el IPCA+ resulta más conveniente si la inflación supera el umbral aproximado del 6,9% anual. El error que perjudica la rentabilidad consiste en concentrar toda la inversión en un solo momento o utilizar fondos necesarios antes del vencimiento. La estrategia sugerida consiste en mantener la reserva de emergencia en el Tesouro Selic, optar por vencimientos entre 2029 y 2032, y realizar compras fraccionadas en un plazo de tres a seis meses.
