Reel en producciónEmisión con descuento: quién paga la cuentavideo corto · 9:16AvanzadoFIIs · Clase A4.1 · Módulo A4
Emisión con descuento: quién paga la cuenta
Módulo A4: Eventos que cambian el fondo
En esta clase
- La cuenta de la dilución: VP de R$ 100 a R$ 96,67
- Por qué quien suscribe no pierde
- Cuándo la emisión con descuento tiene sentido
FIIs · Clase A4.1
Emisión debajo del VP: ¿quién paga la cuenta?
Cuando el fondo vende cuotas nuevas con descuento, el descuento sale del bolsillo de quien ya era cuotista.
La misma agua, más vasos
El fondo emite 500 mil cuotas a R$ 90
Sin costos de la oferta, para que la cuenta quede clara.
El precio de la emisión decide
Quién gana depende del precio
Emite a R$ 90
VP R$ 96,67
- Los antiguos pierden 3,33%
Emite a R$ 100
VP R$ 100
- Nadie transfiere valor
Emite a R$ 110
VP R$ 103,33
- Los antiguos ganan 3,33%
La protección: derecho de preferencia
Quien suscribe en proporción no pierde
Compró cuotas “baratas” en la misma proporción en que perdió VP.
“Emitir a precio de mercado es justo”
No siempre: mirá el P/VP
es el descuento sobre el VP de emitir “a mercado” cuando la cuota cotiza a P/VP 0,85
El precio de pantalla puede estar muy debajo del patrimonio. Ahí la emisión transfiere valor.
No toda emisión con descuento es mala
Cuándo todavía tiene sentido
Puede tener sentido
- La plata compra un activo que rinde más que el costo
- El descuento es chico frente a la ganancia
- Ejercés la preferencia
Señal de alerta
- Emitir solo para crecer
- Descuento grande, destino vago
- Emisiones repetidas debajo del VP
El representante de los cuotistas debe opinar sobre la emisión fuera del capital autorizado (Resolución CVM 175, Anexo III, art. 22).
Quedate con esto
Tres ideas de la clase
- Debajo del VP pagan los antiguosEl descuento de las cuotas nuevas sale del VP de quien ya estaba.
- La preferencia protegeQuien suscribe en proporción compra el descuento y no pierde.
- “A mercado” engañaCon P/VP 0,85, emitir a mercado es emitir 15% debajo del VP.
Test rápido · 1 de 2
VP de R$ 50. El fondo emite la mitad de las cuotas actuales a R$ 45. ¿Nuevo VP?
Ver respuesta
(R$ 50 + R$ 22,50) ÷ 1,5 = R$ 48,33. Cada cuota antigua vale R$ 50; media cuota nueva entra con R$ 22,50.
Test rápido · 2 de 2
Suscribiste en proporción. ¿Perdiste con el descuento?
Ver respuesta
No perdiste. El VP por cuota bajó, pero tenés más cuotas: 1.500 × R$ 96,67 = R$ 100.000 + R$ 45.000.
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A4.2Avanzado · Clase A4.2Fusión, incorporación y escisión: ¿quién gana?Cuando dos fondos se vuelven uno, la relación de canje decide quién se lleva el descuento.Continuar1 / 10
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Créditos de las imágenes
- LeoNado10 · Wikimedia Commons · CC BY-SA 4.0 — Wikimedia Commons
- Willi Heidelbach · Wikimedia Commons · CC BY 2.0 — Wikimedia Commons
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