¿Qué cambió en las carteras recomendadas de FIIs en agosto de 2026?
Las siete carteras se rediseñaron el 7 ago 2026, con 91 fondos analizados uno a uno. La séptima es nueva: la Mista, que exige ingresos y revalorización del mismo fondo. En las otras seis salieron el bloque Kinea pos-ligado, el crédito agro y los que superaron el techo de payout.
Esta es una actualización de la cartera publicada el 7 de agosto. El motor de selección incorporó mejoras entre una versión y otra: los indicadores pasaron a medirse a partir del histórico en cada ronda, en lugar de leerse de un campo escrito cuando se realizó el análisis del fondo; cada fondo se evalúa una vez por ronda y lo que está escrito en el análisis se convierte en criterio, no solo el panel numérico; y el límite de concentración pasó a contabilizar al grupo económico y no a la razón social. Con esta nueva regla, la composición cambió, y es la que se describe a continuación.
Dónde realizar el seguimiento. Las siete carteras, con todas sus ponderaciones, el fundamento de cada activo, el desempeño diario frente al IFIX y el historial de cambios, están disponibles en /fiis/recomendados. Este texto explica el rendimiento del período y el motivo de cada modificación.
La regla incorporó tres nuevos filtros
La revisión de esta ronda añadió tres normativas que antes no existían, y las tres descartaron fondos que el filtro numérico ya había aprobado.
Un fondo con veredicto de "MANTENER" no ingresa en una cartera de recomendación. El análisis de cada fondo concluye con un veredicto: COMPRA, ACUMULAR, MANTENER. "Mantener" significa que quien lo tiene puede conservarlo, no que valga la pena empezar a comprarlo. Una cartera de recomendación inicia posiciones desde cero todos los meses, por lo que el veredicto debe ser, como mínimo, ACUMULAR. Esto dejó fuera al GZIT11 (calificación 6,0) y al TVRI11 (calificación 6,3 y sin precio justo calculado), ambos con números en pantalla lo suficientemente buenos como para superar el filtro cuantitativo.
El límite de concentración pasó a contabilizar al grupo económico, no a la razón social. KNCR11, KNIP11 y KNRI11 son tres CNPJs diferentes, tres gestoras, tres tesis, pero una sola casa: Kinea, del banco Itaú. La cartera de renta conservadora de junio agrupaba los tres, sumando un 32% del patrimonio bajo la misma gestora; la moderada agrupaba dos, sumando un 20%. Ningún límite lo señalaba porque el tope evaluaba el activo y el segmento, jamás al propietario. Ahora sí lo hace. En la nueva composición, la mayor exposición a un grupo es del 14% (KFOF11 y KNHY11, en la renta conservadora).
Un precio justo respaldado por una premisa de tasas vencida no se convierte en ancla. El TRBL11 presentaba el mayor potencial de revalorización de todo el universo analizado: un 53,1% frente al precio justo del análisis. Sin embargo, ese precio justo asume un dividendo recurrente de R$ 0,58 por cuotaparte al mes, y el fondo confirmó R$ 0,44 en agosto, tras el recorte estructural que él mismo había anunciado. Un descuento calculado sobre un pago que ya no existe no justifica una ponderación elevada. El TRBL11 ingresó en las tres carteras de ganancia de capital con un 7%; en la agresiva obtuvo el peso menor, empatado con el XPSF11 y clasificado como activo satélite. Como ancla, en todo el sitio web hoy solo existe uno: el BRCR11, con un 16% en la agresiva de capital y un 10% en la conservadora.
Cabe sumar un cuarto filtro, que no es nuevo pero comenzó a aplicarse estrictamente ahora que los números se miden en cada ronda en lugar de leerse de un campo antiguo: un payout superior al 105% descarta al fondo. El payout representa la porción de caja generada por el fondo que se devuelve al partícipe; por encima del 100%, se distribuye más de lo que se gana y la diferencia sale de las reservas. Esto dejó fuera al CPSH11, cuyo payout medido en sus últimos nueve meses alcanza el 110%.
La séptima cartera: Renta + Revalorización
La nueva cartera responde a una solicitud frecuente de los lectores del sitio: no tener que elegir entre recibir ingresos mensuales o ver subir la cotización. Las carteras de renta buscan el dividendo más alto que sea sostenible; las de ganancia de capital buscan el mayor descuento frente al precio justo. La Mista exige ambas condiciones al mismo fondo, motivo por el cual no constituye un promedio de las otras dos.
El activo se incorpora mediante la media armónica de ambas calificaciones. El promedio simple permite que un componente débil se oculte tras uno fuerte: un fondo con calificación 90 en renta y 20 en revalorización obtiene 55 en la media simple, lo cual parece aceptable. En la media armónica obtiene 33. Este cálculo penaliza el desequilibrio deliberadamente; para destacar, el fondo debe registrar un desempeño razonablemente bueno en ambos ejes, nunca sobresalir en uno solo.
El resultado es una cartera de doce fondos que distribuye un 12,33% anual y cotiza a 0,79 veces su valor patrimonial, es decir, R$ 0,79 pagados por cada R$ 1,00 de patrimonio que posee el fondo por cuotaparte. La variación entre los últimos doce pagos, ponderada por los pesos, se ubica en el 4,6%.
| Activo | Peso | Pago anual | Descuento vs. precio justo |
|---|---|---|---|
| BRCR11 | 10% | 12,4% | 15,0% |
| RBRR11 | 9% | 14,8% | 19,8% |
| CPTS11 | 9% | 14,3% | 13,7% |
| ITRI11 | 9% | 13,9% | 17,1% |
| HSLG11 | 9% | 10,2% | 4,3% |
| HSML11 | 8% | 10,8% | 15,5% |
| GARE11 | 8% | 12,2% | 11,9% |
| JSRE11 | 8% | 10,0% | 0,8% |
| RBVA11 | 8% | 12,1% | 3,8% |
| KFOF11 | 8% | 12,4% | 10,2% |
| XPSF11 | 7% | 14,1% | 19,3% |
| ALZR11 | 7% | 10,1% | 17,4% |
Esta es la cartera destacada de la página y la que más se asemeja a lo que la mayoría de las personas describe cuando consulta por "una cartera de FII para empezar". Su riesgo declarado se concentra en los dos bloques principales: los híbridos multiestrategia suman un 18% y los fondos de fondos, un 15%. Asimismo, el XPSF11, que ingresó con uno de los mayores descuentos de la lista, incluye en su propio dictamen la observación de que la tesis central —la caída de la Selic cerrando el doble descuento— se encuentra "en entredicho" debido al deterioro del panorama fiscal, con un payout que ya opera entre el 97% y el 99,8%.
Qué cambió en cada una de las seis carteras anteriores
| Cartera | Activos | Pago anual | P/VP | Variación del dividendo |
|---|---|---|---|---|
| Renta + Revalorización — Mista | 12 | 12,33% | 0,79 | 4,6% |
| Renta Pasiva — Conservador | 14 | 13,44% | 0,86 | 3,6% |
| Renta Pasiva — Moderado | 12 | 13,79% | 0,85 | 2,5% |
| Renta Pasiva — Agressivo | 9 | 15,09% | 0,90 | 6,9% |
| Ganho de Capital — Conservador | 14 | 15,59% | 0,80 | 13,2% |
| Ganho de Capital — Moderado | 12 | 14,68% | 0,76 | 10,1% |
| Ganho de Capital — Agressivo | 9 | 14,84% | 0,73 | 9,8% |
La columna de variación del dividendo refleja la desviación entre los últimos doce pagos, ponderada por los pesos: cuanto menor sea, mayor similitud habrá entre el cheque de un mes y el del siguiente. Nótese que es baja en las carteras de renta, que es donde resulta relevante, y alta en la de ganancia de capital conservador; en este mandato el criterio prioriza el descuento y la preservación del principal por encima de la regularidad de los pagos.
Renta Pasiva — Conservador · 14 activos · 13,44% anual
Salieron: KNCR11 (14%), KNIP11 (12%), MCCI11 (10%), AFHI11 (9%), BTLG11 (8%), TRXF11 (7%), KNRI11 (6%), HGLG11 (5%) y MCRE11 (4%).
Entraron: MANA11 (8%), GGRC11, BRCR11, FATN11, CYCR11, VISC11, RBVA11, KFOF11, CLIN11, KNHY11 y PMLL11 (7% cada uno). El CPTS11 bajó del 11% al 8%, el HSAF11 del 9% al 7% y el ICRI11 subió del 5% al 7%.
La salida del bloque Kinea responde a dos motivos acumulados. El primero es el límite por grupo económico, que los tres incumplían conjuntamente. El segundo se relaciona con lo que paga el KNCR11: distribuye la tasa CDI más un diferencial, y su dividendo se contrajo un 18,5% en doce meses. Con la Selic en el 14,00% y el Copom aplicando recortes, sus ingresos se reducen mes a mes, lo cual constituye precisamente el riesgo que una cartera destinada a la jubilación debe evitar. No se trata de un problema del fondo: el KNCR11 es el mayor FII de papel pos-ligado del país, cuenta con un volumen de negociación diario de decenas de millones y una calificación de 8,4. Es un problema de encaje en la cartera.
En su lugar se incorporaron flujos de ingresos independientes del CDI. El MANA11 presenta un dividendo con trayectoria ascendente (de R$ 0,11 a R$ 0,125 por cuotaparte, el más alto de la historia del fondo en junio) y un payout del 88%, consolidando reservas. El CYCR11 registra una morosidad nula en 30 CRIs y mantiene su pago en R$ 0,106 desde hace once meses. El KNHY11 posee una cartera indexada a la inflación (IPCA) + 12,32% con un plazo promedio de 6,4 años, generando rentas que aumentan con la inflación en lugar de disminuir con la Selic. El riesgo declarado de la cartera se concentra en el VISC11, cuya palanca financiera del 32% del patrimonio es la más alta del grupo, obligando al gestor a vender activos, emitir cuotapartes o contraer más deuda, y en el PMLL11, que enfrenta una impugnación judicial sobre el derecho de preferencia en una fracción del centro comercial Pátio Higienópolis.
Renta Pasiva — Moderado · 12 activos · 13,79% anual
Salieron: KNCR11 (15%), VRTM11 (9%), AFHI11 (8%), MCCI11 (8%), MCRE11 (6%), RBFM11 (6%), RECR11 (6%) y KNIP11 (5%).
Entraron: MANA11, BRCR11, CYCR11, FATN11 y KFOF11 (9% cada uno), RBVA11 y PORD11 (8%), GGRC11 (7%). El CLIN11 subió del 5% al 9%; el CPTS11 bajó del 12% al 9% y el HSAF11 del 13% al 7%.
El MCRE11 salió de ambas carteras de renta debido a un dato que la serie de doce meses aún desconocía: el gestor redujo la previsión (*guidance*) de dividendos de R$ 0,11 a R$ 0,10 por cuotaparte para el segundo semestre de 2026, lo que representa aproximadamente un 9% menos. La estabilidad medida por el filtro era real pero había quedado atrás. El mismo fondo continúa en las tres carteras de ganancia de capital, donde la perspectiva es distinta; allí ingresa por el descuento del 16,8% frente al precio justo, con su cartera de crédito 100% al día.
El HSAF11 deja de ser la posición principal de la cartera y desciende al peso mínimo porque el payout medido en los últimos nueve meses se ubica en el 92%; esto significa que devuelve al partícipe 92 centavos de cada real generado en caja, un margen demasiado ajustado para representar el 13% de una cartera de renta. Permanece en la cartera porque rinde un 15,0% anual y no registró variación en sus últimos doce pagos. Su punto de atención explícito es el siguiente: el 27% de su patrimonio está en indexadores de tasa CDI+, lo que lo vuelve vulnerable a la baja de la Selic, y sus cuatro principales posiciones de CRI concentran el 41% de su patrimonio.
Renta Pasiva — Agressivo · 9 activos · 15,09% anual
Salieron: VCRA11 (15%), EGAF11 (13%), LIFE11 (12%), RZAG11 (12%), RZLC11 (9%), VRTM11 (7%), AAZQ11 (6%), CDII11 (6%), RZAT11 (5%) y RBRY11 (3%).
Entraron: MANA11 (15%), CLIN11, CYCR11 y RBRR11 (14% cada uno), ICRI11, VGIP11 y RINV11 (7% cada uno). El CPTS11 subió del 4% al 15% y el HSAF11 bajó del 8% al 7%.
Esta es la cartera que perdió un 9,75% en el trimestre, situándose 8,10 puntos porcentuales por debajo del IFIX, y fue reestructurada casi en su totalidad. En junio contaba con el 46% de su patrimonio en crédito del sector agropecuario repartido en cuatro fondos —VCRA11, EGAF11, RZAG11 y AAZQ11—, ya que no existía un límite por clase de riesgo. Los tres peores resultados del trimestre completo provinieron de allí: el AAZQ11 perdió un 12,2% con dividendos incluidos, el VCRA11 perdió un 10,3% y el LIFE11 un 6,6%. El límite para el crédito del sector agropecuario se fija ahora en el 20% para este perfil.
Cada salida cuenta con un motivo específico. En el VCRA11, el dividendo confirmado disminuyó de R$ 0,97 a R$ 0,75 por cuotaparte, la cartera bajo observación aumentó al 10,19% del patrimonio y un nuevo deudor (Grupo Ruiz Coffees, que representa el 4,78% del patrimonio) incurrió en impago con suspensión judicial en julio. En el LIFE11, el CRI de EMA Planejamento (8,6% del patrimonio) se encuentra en proceso de quiebra desde julio de 2025, y el FIDC Residence Club (10% del patrimonio) está en reestructuración, elevando el descuento sobre su valor patrimonial del 11% al 29% en tres meses.
Las incorporaciones se concentran en títulos con un devengo indexado a la inflación y pagos regulares, convirtiendo al CPTS11 en la mayor posición junto con el MANA11. Esta posición exige la máxima atención en la cartera: el endeudamiento mediante operaciones compromisarias alcanza el 21,6% del patrimonio y sigue en aumento, mientras que el margen frente al costo de la deuda es negativo en aproximadamente un 1,3% anual. Se incluye en la cartera porque el criterio de este perfil tolera riesgo de crédito y volatilidad en la cotización, no porque dicho riesgo haya desaparecido.
Ganho de Capital — Conservador · 14 activos · P/VP 0,80
Salieron: BTLG11 (13%), HGLG11 (12%), KNRI11 (12%), TRXF11 (11%), XPML11 (10%), BRCO11 (9%), HSLG11 (8%), ALZR11 (7%), PMLL11 (6%), HGBS11 (5%) y LVBI11 (3%).
Entraron: BRCR11 (10%), RBRR11, HSML11 y MCRE11 (8%), TRBL11, IRIM11, CPTS11, RCRB11 y RBRY11 (7%), RZAT11, CLIN11, PORD11 y KFOF11 (6%). El GARE11 subió del 4% al 7%.
La sustitución aquí fue prácticamente total y responde al mismo eje: la cartera anterior consistía en un bloque de logística y oficinas de primera categoría adquirido cerca de su valor patrimonial, mientras que la nueva agrupa posiciones con un descuento medido frente al precio justo de cada análisis. El BRCR11 ingresa con la mayor ponderación cotizando a la mitad de su valor patrimonial (P/VP 0,50), con el dividendo estancado en R$ 0,41 por cuotaparte desde hace casi un año y con el resultado operativo cubriendo el 98% de lo que distribuye. Su descuento no es gratuito: la Torre Almirante registra una vacancia del 43,8% y Petrobras, que aporta el 18% de los ingresos, migrará a su sede propia hacia 2028.
Ganho de Capital — Moderado · 12 activos · P/VP 0,76
Salieron: ALZR11 (12%), BTLG11 (11%), HGLG11 (9%), TRXF11 (9%), XPML11 (7%), FATN11 (6%), BTHF11 (5%), KNRI11 (4%) y RBFM11 (3%).
Entraron: RBRR11, ITRI11, HSML11 (9%), HSLG11, MCRE11, CPTS11 (8%), TRBL11, XPSF11, IRIM11 (7%). El BRCR11 bajó del 14% al 11%, el GARE11 del 12% al 8% y el JSRE11 subió del 8% al 9%.
El IRIM11 ilustra por qué un mismo criterio genera respuestas distintas según el mandato. Fue rechazado para las carteras de renta debido a una métrica contundente: un payout del 113,5% en mayo y del 122,0% en junio, lo que implica una quema de entre R$ 4,0 millones y R$ 7,5 millones mensuales para sostener sus pagos, contraviniendo la propia previsión del análisis que indicaba el retorno al rango recurrente de R$ 0,75 a R$ 0,80 por cuotaparte. Para la renta, esto lo descalifica. Para la ganancia de capital, donde el centro de atención es el descuento del 13,9% frente al precio justo y una cotización que cayó un 17% tras la fusión, el fondo califica —con un 7%, la menor ponderación de la cartera, dado que el pago actual no funciona como referencia de nada—.
Ganho de Capital — Agressivo · 9 activos · P/VP 0,73
Salieron: GARE11 (13%), BROF11 (9%), BTHF11 (9%), GGRC11 (8%), RPRI11 (7%), GRUL11 (6%), RBFM11 (6%), BRCO11 (5%) y RZAT11 (5%).
Entraron: ITRI11, RBRR11 (13%), HSML11, MCRE11 (12%), TRBL11, XPSF11 (7%). El BRCR11 se situó en el 16%, el JSRE11 aumentó del 7% al 13% y el IRIM11 se redujo del 9% al 7%.
Se trata de la cartera con el mayor descuento de las siete: las nueve posiciones cotizan, en promedio ponderado, al 73% de su valor patrimonial. El JSRE11 es el activo más respaldado entre los seleccionados —qu十五 gestores profesionales de fondos de fondos lo incorporan—, mantiene su pago en R$ 0,48 por cuotaparte desde hace más de dos años (lo incrementó a R$ 0,50 en julio) y opera sin apalancamiento desde la preamortización del CRI Rochaverá. Su riesgo declarado se vincula con la gobernanza: la creciente cesión a la estructura subordinada JSRI y una corrección del 60% en la superficie alquilable informada por Safra.
El HSML11 ingresa con un 12% y aporta el contrapunto: su previsión (*guidance*) fue revisada al alza tras la venta del centro comercial Pátio Maceió, pero su payout mensual trepó al rango de entre el 131% y el 148% entre abril y junio, quemando de R$ 3,8 millones a R$ 4,9 millones mensuales. En un mandato de revalorización esto resulta tolerable; el dividendo no es el producto principal. En una cartera de renta no lo sería, por lo cual no figura en ninguna de ellas.
El balance del trimestre frente al IFIX
Las carteras constituyen una simulación auditable: cada una inició con R$ 100.000 ficticios el 13 de mayo de 2026, los dividendos ingresan a caja y se reinvierten en el siguiente rebalanceo, sin considerar comisiones de corretaje. En el período comprendido entre el 13 de mayo y el 7 de agosto, el IFIX cayó un 1,65%, pasando de 3.834,34 a 3.771,15 puntos. La cartera Mista no participa en este balance, ya que fue creada el 7 de agosto y cuenta con una sola jornada de vigencia; su seguimiento comienza ahora.
| Cartera | Resultado | vs. IFIX | Dividendos recibidos |
|---|---|---|---|
| Renda Passiva — Moderado | +0,32% | +1,97 pp | R$ 3.472,90 |
| Renda Passiva — Conservador | +0,24% | +1,89 pp | R$ 3.186,96 |
| Ganho de Capital — Conservador | −1,16% | +0,49 pp | R$ 2.439,17 |
| Ganho de Capital — Moderado | −1,66% | −0,01 pp | R$ 2.523,35 |
| Ganho de Capital — Agressivo | −4,01% | −2,36 pp | R$ 3.032,43 |
| Renda Passiva — Agressivo | −9,75% | −8,10 pp | R$ 3.464,70 |
Tres de las seis carteras se ubicaron por encima del índice y tres por debajo, una de ellas de forma muy marcada. Dos finalizaron el trimestre en terreno positivo en términos absolutos, en un período en que el índice retrocedió: la renta moderada, con un +0,32%, y la renta conservadora, con un +0,24%. La cartera conservadora de capital cedió un 1,16%, un porcentaje inferior a la caída del índice. En conjunto, los dividendos de las seis carteras sumaron R$ 18.119,51 en 86 días —un 3,02% sobre el capital inicial de cada cartera en promedio—. Los dividendos sostienen el resultado global: evaluado en términos de cotización pura, prácticamente ningún FII del mercado escapó a las caídas durante el período.
Las posiciones con mayor impacto negativo, incluyendo dividendos, fueron: AAZQ11 (−12,2%), VCRA11 (−10,3%), BRCR11 (−9,4% en la agresiva de capital), LIFE11 (−6,6%) y RBRY11 (−6,3%). En el otro extremo, el KNCR11 (+5,0% en la renta moderada, +5,2% en la conservadora), el KNIP11 (+3,0%), el CPTS11 (+2,2%) y el GARE11 (+1,9%) lideraron el rendimiento; tres de ellos se encuentran actualmente fuera de las carteras donde generaron esas ganancias, lo cual representa el costo de priorizar el encaje por sobre el desempeño reciente.
Las 43 salidas de junio evaluadas frente al índice
En el rebalanceo de junio se vendieron 43 posiciones. Desde el día de la venta hasta el 7 de agosto, el IFIX retrocedió un 1,88%, y frente a dicho parámetro se evalúa cada salida. La mayoría demostró ser acertada, destacándose las siguientes por amplio margen:
| Vendido en junio | Variación tras la venta | Frente al IFIX |
|---|---|---|
| CACR11 | −42,6% | −40,7 pp |
| BBIG11 | −24,8% | −22,9 pp |
| TGAR11 | −15,4% | −13,5 pp |
| BRCR11 | −10,3% | −8,4 pp |
| CRAA11 | −7,9% | −6,1 pp |
| HSML11 | −7,4% | −5,5 pp |
Seis decisiones resultaron desacertadas, las cuales también se detallan a continuación:
| Vendido en junio | Variación tras la venta | Frente al IFIX |
|---|---|---|
| BTRA11 | +18,3% | +20,2 pp |
| BROF11 | +6,2% | +8,1 pp |
| CXCO11 | +5,4% | +7,3 pp |
| ARRI11 | +3,1% | +4,9 pp |
| EXES11 | +1,4% | +3,3 pp |
| CPTR11 | +0,5% | +2,4 pp |
Dos activos retornaron al camino: el BRCR11 y el HSML11 salieron de las carteras en el rebalanceo de junio, cayeron más que el índice posteriormente y regresan en agosto —integrándose en las carteras de revalorización a precios más atractivos que al momento de su venta—. El BROF11, que subió un 6,2% tras ser vendido, se había mantenido en la cartera agresiva de capital y ahora ha sido retirado.
Cuánto retuvo la agencia tributaria federal
En el caso de los FIIs, la normativa difiere de la aplicable a las acciones: las ganancias obtenidas en la venta de cuotapartes tributan al 20%, sin contar con la exención mensual de R$ 20.000 aplicable a las acciones. Los dividendos se encuentran exentos. Las pérdidas fiscales únicamente compensan ganancias obtenidas en FIIs, pero no prescriben jamás.
En las 126 operaciones de venta correspondientes a los rebalanceos de junio y agosto, las ganancias totalizaron R$ 1.833,12 y las pérdidas R$ 29.301,66. El saldo arroja una pérdida realizada de R$ 27.468,54 en el conjunto de las seis carteras. El impuesto adeudado asciende a R$ 0,00 en todas ellas para ambos meses. La totalidad de dicho monto se transformó en un crédito fiscal que compensará los impuestos de futuras ventas con ganancias; hasta tanto se agote, ninguna de estas carteras tributará impuesto a las ganancias sobre el capital.
| Cartera | Ganancias realizadas | Pérdidas realizadas | Crédito acumulado | Impuesto adeudado |
|---|---|---|---|---|
| Renda Passiva — Agressivo | R$ 2,98 | R$ 12.779,21 | R$ 12.776,23 | R$ 0,00 |
| Ganho de Capital — Agressivo | R$ 108,61 | R$ 4.512,25 | R$ 4.403,64 | R$ 0,00 |
| Ganho de Capital — Conservador | R$ 176,37 | R$ 3.736,43 | R$ 3.560,06 | R$ 0,00 |
| Ganho de Capital — Moderado | R$ 620,39 | R$ 3.064,42 | R$ 2.444,03 | R$ 0,00 |
| Renda Passiva — Conservador | R$ 370,84 | R$ 2.547,89 | R$ 2.177,05 | R$ 0,00 |
| Renda Passiva — Moderado | R$ 553,93 | R$ 2.661,46 | R$ 2.107,53 | R$ 0,00 |
Una pérdida realizada no equivale a la pérdida de valor del período actual. Gran parte de ella corresponde a caídas que ya afectaban a las cuotapartes y cuya venta simplemente materializó a cambio de otro activo. El resultado real se refleja en el balance previo, que incluye los dividendos; la tabla impositiva muestra únicamente el saldo de crédito fiscal retenido. El seguimiento mes a mes se encuentra en la pestaña de rendimiento de cada cartera. Respecto a la exención de los dividendos, los detalles se explican en cómo funciona el impuesto a los dividendos de FIIs.
El escenario macroeconómico detrás de las siete carteras
La Selic, la tasa de interés de referencia de Brasil, se ubica en el 14,00% desde el 6 de agosto, tras el recorte de 25 puntos básicos decidido la víspera —la cuarta reducción de 25 puntos desde marzo, cuando la tasa se situaba en el 15,00%—. El IPCA, el índice oficial de inflación de Brasil, acumula un 5,15% en doce meses. El boletín Focus proyecta una tasa de 14,00% para el cierre de 2026 y de 12,00% para el cierre de 2027. La próxima reunión del Copom, el comité de política monetaria del banco central, está programada para los días 15 y 16 de septiembre. Los pormenores del último recorte se analizan en Selic al 14%: lo que implica el cauteloso Copom para los FIIs.
Este contexto impulsa ambos ejes en direcciones opuestas. Para las carteras de renta, cada reducción de 25 puntos básicos implica una disminución directa en los ingresos de los fondos pos-ligados ya en el mes siguiente; este efecto inmediato motivó la salida del KNCR11 de dichas carteras y orientó la selección hacia rentas indexadas a la inflación. Para las carteras de ganancia de capital, el recorte por sí solo no dinamiza ningún sector a este ritmo; lo que revaloriza un FII con descuento es que la curva larga de tasas deje de exigir una prima, y la cotización suele reaccionar antes de que esto se refleje en la tasa básica. Ambas estrategias aún deben atravesar la turbulencia electoral prevista entre agosto y octubre.
Qué vigilar de cara al futuro
- El apalancamiento del CPTS11. Se sitúa en el 21,6% del patrimonio según el informe del 29/07, frente al 16,5% de abril, con un margen financiero negativo de aproximadamente un 1,3% anual. Comparte con el MANA11 la mayor posición dentro de la renta agresiva (15%) y participa en otras cuatro carteras. El próximo informe gerencial indicará si esta trayectoria continúa.
- El payout del HSML11 y del IRIM11. Ambos ingresaron en carteras de revalorización con pagos superiores a la caja generada —del 131% al 148% en el HSML11 entre abril y junio, y del 113,5% y 122,0% en el IRIM11 en mayo y junio respectivamente—. El factor a supervisar es el retorno a los niveles recurrentes proyectados por sus propios análisis.
- El dividendo recurrente del TRBL11. El recorte a R$ 0,44 por cuotaparte quedó confirmado en agosto. La revalorización del inmueble en Contagem, programada para diciembre de 2026, y la revisión de contratos en Guarulhos en 2027 son los dos eventos calendarizados que podrían modificar nuevamente su precio justo, ya sea al alza o a la baja.
- La reestructuración en el interior del LIFE11. El descuento del FIDC Residence Club pasó del 11% al 29% en tres meses y el proceso de quiebra de EMA Planejamento avanza desde julio de 2025. El fondo salió de la cartera; el desenlace determinará si la lectura inicial fue correcta.
- El ritmo del Copom en septiembre. Los recortes de 25 puntos básicos mantienen el estímulo activo pero pausado. El factor que altera las reglas del juego para las carteras de capital es una aceleración en el ritmo de recortes o un alivio en la curva larga; de no producirse ninguno de los dos, el descuento patrimonial demorará más tiempo en materializarse como retorno.
Qué se encuentra publicado y qué se puede verificar. Las siete carteras disponen de todas sus ponderaciones, el fundamento analítico de cada activo, el desempeño diario frente al IFIX, el cálculo impositivo mes a mes y el historial de modificaciones en /fiis/recomendados. Las cifras de este texto provienen de la simulación basada en los precios de cierre de cada rueda bursátil y de los dictámenes de cada fondo, evaluados en la ronda del 7 de agosto. Ronda anterior: el rebalanceo de junio de 2026.
